Инвестиции – это всегда риски, которые чаще всего связаны с потерями. Их нельзя устранить полностью, однако опытный инвестор, который использует портфельный подход, делает всё возможное, чтобы минимизировать их. Существуют разные способы работы с рисками, но основные – это диверсификация и аллокация, то есть перераспределение активов. Эти два принципа должны всегда использоваться при работе.
Что такое эффективная граница
Прежде чем рассмотреть одно важное понятие портфельного подхода – эффективную границу, давайте поговорим о понятиях диверсификации и аллокации, или распределении активов. Многие считают, что эти понятия разные, однако, на мой взгляд, одно включает в себя другое. Диверсификация – это про то, что нужно иметь разные портфели и инвестировать в разные виды активов. Аллокация – это тоже диверсификация, но более точечная. Она позволяет определить конкретные доли каждого класса активов под собственные нужды инвестора. Понятие аллокации выходит за рамки простой диверсификации, которую можно объяснить фразой про яйца и корзину. Аллокация помогает определить, сколько и каких яиц нужно положить в каждую из корзин, чтобы выжать максимум прибыли. Запомните эту разницу: опытные инвесторы используют диверсификацию и аллокацию буквально всегда, и именно эти принципы помогают им сохранять и приумножать свои средства.
А теперь поговорим об эффективной границе, то есть таком наборе портфелей, при котором будет самая большая ожидаемая доходность при меньшем риске. Всё, что хуже этого показателя, неоптимально, так как не может обеспечить хорошую доходность и низкий уровень риска.
Вообще, теория об эффективной границе в портфельном подходе была впервые выведена Гарри Марковицем, американским экономистом и нобелевским лауреатом, более 70 лет назад. Обычно эффективная граница представляет собой график, на котором одна из осей отводится для обозначения доходности, а другая – для оценки рисков. Эффективная граница может показать портфели, которые максимизируют доходность, при этом позволяет оценить степень риска. Чем выше доходность и ниже риск, тем привлекательнее портфель. В идеале инвестор должен иметь портфель с максимально высокой доходностью и минимальным риском. На практике такое осуществить практически невозможно, но это эталон, к которому нужно стремиться.
Однако при чём тут диверсификация? На самом деле всё просто: она помогает придать границе кривизну, то есть улучшить соотношение низких рисков и высокой доходности.
Балансирование долей
За счет аллокации можно снизить риск и повысить доходность. Чтобы вам было проще понять, предлагаю рассмотреть небольшой, но показательный пример.
Например, у инвестора есть 1 млн рублей, представленных портфелем, в котором соотношение активов составляет 20 и 80 % (акции и облигации соответственно). То есть в акции он вложил 200 тыс. рублей, а в облигации – остальные 800 тыс. Предположим, что акции приносят ему 10 % годовых, а облигации – 5 % годовых.
Зная эти цифры, можно посчитать общую доходность:
800 000 рублей / 1 000 000 рублей * 5 % + 200 000 рублей / 1 000 000 рублей * 10 % = 4 % + 2 % = 6 %.
Если инвестору нужно повысить доходность, например, до 7,5 %, то ему нужно увеличить долю акций. Соотношение активов должно быть не 20/80, а 50/50. Мы получим следующее:
500 000 рублей / 1 000 000 рублей * 5 % + 500 000 рублей / 1 000 000 рублей * 10 % = 2,5 % + 5 % = 7,5 %.
В этом примере не учтены риски. Возможно, инвестор намеренно не инвестирует в акции большую сумму, чтобы избежать повышения рисков. Однако с чувствительностью портфеля к колебаниям рынка можно и нужно работать. Один из инструментов, который я рекомендую использовать, – это коэффициент бета. Именно он позволяет понять, насколько портфель инвестора уязвим перед рыночными колебаниями, и принять более взвешенное решение об аллокации активов.
Что такое коэффициент бета
Этот коэффициент используется в портфельном подходе, он удобен тем, что его можно рассчитать как для портфеля в целом, так и для определенного актива. Бета – это параметр, который показывает, как движется актив по соотношению с рынком или всем известным индексом S&P 500.
Бету мы с вами не будем рассчитывать, так как ее формула довольно сложна. Намного проще обратиться к любой уважающей себя бирже, например Московской. Она предоставляет калькулятор значений беты для российских активов по итогам последних 30 сессий. Как понимать значение коэффициента:
- если бета находится в промежутке от 0 до 1, то актив движется в одном направлении с S&P 500. Он колеблется несильно и несет несущественные риски, то есть ниже рыночных;
- если бета находится в промежутке от -1 до 0, то актив движется в обратном от S&P 500 направлении и ведет себя достаточно стабильно;
- если бета меньше -1, то актив достаточно рисковый по сравнению с рынком в целом;
- если бета больше 1, то актив еще более рисковый.
Рассмотрим конкретный пример, чтобы стало понятнее. Например, в вашем портфеле есть 4 вида активов: А, Б, В и Г. У каждого из них своя бета, которую вы подсмотрели на бирже. Рассчитаем общую бету.
| Актив | Бета | Доля |
| А | 1 | 25 % |
| Б | -0,8 | 25 % |
| В | 0,4 | 25 % |
| Г | 0,9 | 25 % |
Общая бета для портфеля будет следующая:
25 % * 1 + 25 % * (-0,8) + 25 % * 0,4 + 25 % * 0,9 = 0,25 – 0,3125 + 0,1+ 0,225 = 0,2625.
Таким образом, бета для такого портфеля несет незначительные риски, то есть риски ниже рыночных. Также можно сказать, что активы в этом портфеле движутся в одном направлении с S&P 500. Если вы захотите пересмотреть доходность в сторону увеличения, то нужно будет повысить коэффициент бета.
Оптимизируем активы
Для примера оптимизации я взял всепогодный портфель, где присутствуют все виды активов. В его классическом исполнении используются только длинные позиции, а распределение активов, как правило, выглядит следующим образом:
- долгосрочные облигации – 40 %;
- акции – 30 %;
- среднесрочные облигации – 15 %;
- золото – 7,5 %;
- сырье – 7,5 %.
Впервые такой портфель собрал Рэй Далио, и с помощью своей стратегии он успешно проходил все экономические невзгоды и коллапсы. Такой портфель помогает получать положительную доходность во время таких экономических поворотов, как дефляция, инфляция, медвежьи и бычьи рынки и так далее. То есть если распределить активы именно в таком соотношении, то вы заработаете в любых рыночных условиях.
Воссоздадим такой портфель при помощи пяти биржевых фондов (ETF):
| № | Тикет | ETF | Доля в портфеле |
| 1. | VTI | Vanguard Total Stock Market | 30 % |
| 2. | TLT | iShares 20+ Year Treasury Bond | 40 % |
| 3. | IEF | iShares 7-10 Year Treasury Bond | 15 % |
| 4. | DBC | Invesco DB Commodity Tracking | 7,5 % |
| 5. | GLD | SPDR Gold Shares | 7,5 % |
Чтобы проанализировать стратегию, вы можете воспользоваться любым удобным сервисом аналитики. Я делал это при помощи Portfolio Visualizer.
- Сначала важно оценить показатели всепогодного портфеля за последние несколько лет – возьмем сразу 10. Доходность стоит брать без учета инфляции. Необходимо сравнить такие показатели, как стандартное отклонение от бенчмарка (в нашем случае это S&P 500), коэффициент Шарпа и среднегодовую доходность. Коэффициент Шарпа измеряет эффективность инвестиций по сравнению с активами, которые не имеют риска и рассчитывается как разница между доходностью актива и доходностью актива без риска, поделеное на стандартное отклонение доходности. Идеально, если этот показатель больше 1. В таком случае будет считаться, что наша стратегия инвестирования достаточно эффективна.
- На основании сравнения делаем выводы. Например, в моем случае всепогодный портфель менее доходный, чем S&P 500. Однако он и менее рисковый, если смотреть на коэффициент Шарпа.
- Сравнение каждого из показателей. Если я хочу идти на повышение доходности, то работаю с аллокацией активов, то есть смотрю на каждый актив в отдельности. Для этого также можно использовать Portfolio Visualizer. Оцениваем те же факторы, что и при общем анализе, а именно доходность, коэффициент Шарпа, а также максимальную просадку.
- Выбор самой слабой позиции. На основе анализа выбираем самую слабую позицию, проанализировав доходность всех из них. В моем случае это ETF DBC, так как здесь доходность за последние годы отрицательная. Также можно посмотреть на коэффициент Шарпа. Лично меня всё в анализе устраивает, однако вы действуйте по обстоятельствам.
- Замена или диверсификация активов. Те активы, которые менее доходны и более рискованны, я заменяю на другие. Мой выбор пал на ETF Utilities Select Sector SPDR Fund (XLU). Я также использовал Portfolio Visualizer и нашел актив с хорошим коэффициентом Шарпа (0,85). Но вы можете поискать позиции и получше, т. е. те активы, у которых коэффициент Шарпа равен 1 и более.
- Замена пропорций. Я внес некоторые изменения, чтобы повысить доходность при сохранении того же низкого риска – перераспределил доли акций и длинных инвестиций. Так, доля VTI стала 40 %, а доля TLT – 30 %. Доля нового фонда DBC осталась на уровне 7,5 %. То есть в таблице выше в строке № 4 я заменил фонд Invesco DB Commodity Tracking на Utilities Select Sector SPDR ETF, но его доля такая же – 7,5 %. В строке № 1 стала цифра 40 %, в строке № 2 – 30 %.
Воспользовавшись еще раз Portfolio Visualizer, можно сравнить оба портфеля – новый оптимизированный и S&P 500. В моем случае возросли доходность и коэффициент Шарпа. Таким образом, я получил большую доходность и улучшил портфель в целом за счет того, что коэффициент Шарпа тоже возрос.
Итак, мы рассмотрели понятия портфельного подхода, диверсификации и аллокации активов, коэффициентов бета и Шарпа, а также способ сравнения вашего портфеля и бенчмарка. Инвестиции – это в любом случае риск, однако существуют методы их предотвращения и минимизации. В том числе вам в этом помогут наши торговые роботы, которые дают в год от 40 % прибыли. Оценить наши разработки вы можете в течение двух недель бесплатного тест-драйва.
